社零增速边际回升!低基数+旺季共振催化 百货零售有望迎估值修复窗口

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A股三大指数今日集体走弱，截止收盘，沪指跌1.33%，深证成指跌2.50%，创业板指跌3.41%。沪深京三市成交额不足1.5万亿，较昨日缩量逾千亿。行业板块呈现普跌态势，银行、核力发电、一般零售板块逆市走强，航天装备、航空装备、软件开发、半导体、军工电子、元件、地面兵装、IT服务、生物制品、化学制药、计算机设备板块跌幅居前。个股方面，上涨股票数量超过600只，逾40只股票涨停。　　今日，批发和零售业上市公司股价局部走强，截至收盘，茂业商业、广百股份、上海九百等收于涨停。零售板块的走强，与行业基本面的持续向好不无关联。10月26日，商务部官网发布信息，据国家统计局数据，前9个月，我国批发和零售业增加值11.1万亿元，同比增长4.4%，增速较上半年提高0.7个百分点，占GDP比重为10.4%。行业发展总体向好，为全方位扩大国内需求、做强国内大循环提供有力支撑。　　10月23日，国家统计局数据显示，2026年前三季度社会消费品零售总额37.00万亿元，同比增长1.1%，在去年同期高基数情况下实现平稳增长。单看9月，社零总额增长1.1%，增速比8月份快0.7个百分点，除汽车以外消费品零售额增长3.9%。前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率为46.7%，高于上半年0.7个百分点，拉动GDP增长2.1个百分点，持续保持经济增长第一拉动力。　　此前印发的《扩大消费“十五五”规划》提出，到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右。经济日报社副社长王松苗在2026新消费产业大会上表示，目前我国社会消费品零售总额已突破50万亿元，近10万亿元的消费增量将从哪里来，成为行业最现实的问题。作为承接线下消费的核心场景，百货与商超的客流和客单能否同步改善，将直接决定这轮估值修复能走多远。　　展望后市，机构对四季度消费回暖的预期较为乐观。中信证券表示，当前部分消费板块持仓处于低位、估值具备洼地优势，叠加高股息特征与政策预期，存在阶段性配置机会。国金证券指出，9月社零回暖超预期，结构上餐饮、乡村增速分别快于商品、城镇。展望四季度，社零总量端的边际回暖有望延续，去年同期低基数效应将在10月后逐步显现，叠加双11大促与年末消费旺季，预计当月增速仍将维持温和修复通道。　　　　中信证券：社零增速回升，消费改善面扩大　　2026年9月中国社零总额42433亿元，同比增长1.1%，增速较上月提升0.7个百分点。当前部分消费板块持仓处于低位、估值具备洼地优势，叠加高股息特征与政策预期，存在阶段性配置机会。建议沿四条主线布局：供给侧迎来反转的农业、估值偏低的必选消费、长期扩容的服务消费、具备结构性机会的新消费赛道。　　国金证券：预计当月增速仍将维持温和修复通道　　9月社零回暖超预期，结构上餐饮、乡村增速分别快于商品、城镇。展望四季度，社零总量端的边际回暖有望延续，去年同期低基数效应将在10月后逐步显现，叠加双11大促与年末消费旺季，预计当月增速仍将维持温和修复通道。建议关注三大主线：现金流稳健、分红确定性强的线下超市与便利店龙头；业绩兑现度高、金价压制缓解的黄金珠宝头部品牌；受益于下沉市场与服务消费的细分赛道优质公司。　　国信证券：四季度商贸零售仍有望呈现结构性机会　　线上消费及化妆品类增速表现相对更优，叠加双11及海外黑五等年末旺季催化，Q4商贸零售板块仍有望呈现结构性机会。平台促销规则进一步简化、AI经营工具加速渗透，流量及市场份额有望继续向具备强产品力、供应链效率和全渠道运营能力的龙头集中。策略上建议把握跨境出海、美容护理、黄金珠宝和潮玩品类四大细分赛道机会，维持板块“优于大市”评级。　　湘财证券：业态适应能力比规模大小更重要　　对于商贸零售行业而言，业态适应能力比规模大小更重要。能够承接服务消费外溢、布局下沉市场渠道、把握以旧换新政策红利的零售企业，正在打开新的增量空间。　　华福证券：社会服务和商贸零售板块有望持续迎来修复　　在加快培育服务消费新增长点和文化强国、旅游强国建设的积极政策导向下，社会服务和商贸零售板块有望持续迎来修复。具体关注三条方向：一是家电、3C数码渠道龙头，受益于以旧换新、数码补贴政策延续；二是餐饮、景区、本地生活等线下业态，跟随客流与服务消费回暖；三是化妆品、服饰等具备品牌壁垒的可选消费细分赛道。同时提示，家具、建材等地产后周期品类需求尚未企稳。　　天风证券：消费修复趋势显现，建议跟踪高频指标　　9月商社品类表现回暖，叠加国庆假期旅游、住宿、餐饮消费增长，消费修复趋势显现。建议持续跟踪酒店量价、景区客流客单价、门店同店销售等高频指标，观察需求回暖能否传导至企业盈利、现金流层面。　　(本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，一切后果自负。市场有风险，投资需谨慎。)

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